阿谁曾不成一生的甲骨文, 正在被AI期间放弃

出品I下海fallsea

撰文I胡不知

2025年12月11日上昼10点17分，纽约证券往来所的往来员们盯着甲骨文的K线图集体千里默——这条曾被机构视为“退避性金钱”的弧线，在开盘不到70分钟内被砸出16.1%的断崖式跌幅，1020亿好意思元市值挥发的速率，比OpenAI测验一次GPT-5的时刻还要快。

当商场还在为“云业务增速34%却不足预期”争论时，下海fallsea从甲骨文前云业务高管张明（假名）处获取了更狠毒的真相：“所谓的AI算力订单，是用低于成本20%的价钱抢来的；5230亿RPO里，有近三成是‘签了合同却不敢阐述收入’的空单。”这场暴跌不是短期功绩不足预期的颤抖，而是甲骨文用本钱堆砌的AI增长幻觉，被商场透彻点破的势必效力。

从数据库期间的“铁王座”到云期间的“追逐者”，甲骨文的悲催在于，它永远用20世纪的“销售霸权念念维”应酬21世纪的“生态竞争逻辑”。当AWS靠自研芯片降本、微软用Office生态锁客时，甲骨文华取了最狠毒的旅途——砸钱买GPU、靠廉价抢单，却忘了云业务的中枢不是“范围”，而是“不成替代的生态价值”。

34%云增速=AI转型顺利？

“云业务同比增长34%”，这是甲骨文财报发布后最响亮的标语。但在张明看来，这个数字更像“用本钱激素催出来的虚胖”——去掉一次性算力订单和廉价促销的水分，真的增速不足15%，以致低于传统软件业务。

甲骨文AI业务的“高光数据”，简直全靠OpenAI这一单撑起来。2024年，为了掠取OpenAI的算力合同，甲骨文给出了“三年期100亿好意思元、单价低于AWS 15%”的报价。但张明理会，这个价钱根柢覆盖不了成本：“单台H100 GPU的采购成本就要2.5万好意思元，加上数据中心开导、电力和冷却用度，每台每年的运营成本至少3万好意思元。咱们给OpenAI的报价是每台每年2.8万好意思元，卖一台亏2000好意思元。”

这种“赔本赚吆喝”的策略，径直导致云基础设施业务的毛利率从客岁的28%暴跌至14%。更危境的是，OpenAI的订单存在巨大不细目性。“他们的合同是‘按需付费’，2025年Q2试验用量只达到商定额度的60%，咱们提前采购的1万台GPU如故闲置了30%。”张明默示，为了隐蔽闲置问题，甲骨文以致将部分GPU转租给中小客户，房钱仅为成本的50%。

对比之下，AWS的AI算力业务则是“健康增长”。其Trainium自研芯片的成本比H100低40%，即便以低于甲骨文10%的价钱销售，毛利率仍能保管在29%。更伏击的是，AWS的AI客户散播在制造、金融、医疗等多个边界，前五大客户的收入占比仅18%，远低于甲骨文的65%。

云业务的增长幻觉，还隐蔽了SaaS基本盘的失血。甲骨文云应用收入39亿好意思元同比增长11%，看似自如，但中枢产物Fusion ERP的增速从25%降至18%，客户流失率从3%升至5%。“好多大客户把IT预算从ERP升级出动到了AI面孔上，而他们的AI面孔又被AWS和微软抢走了。”Gartner分析师李薇向下海fallsea评释注解。

某大型买卖银行的IT总监王磊向下海fallsea理会，他们本年阻隔了与甲骨文的ERP升级合同，转而与微软谐和：“微软能把AI径直镶嵌Dynamics 365，帮咱们作念信贷风险猜想；甲骨文的AI功能还停留在‘自动生成报表’，根柢昂扬不了需求。”这种“既丢了旧订单，又没拿到新订单”的窘境，正在甲骨文的大客户中遍及发生。

更致命的是，甲骨文的SaaS产物穷乏AI期间的“生态协同”智商。微软的Dynamics 365不错与Office 365、Teams无缝衔接，用户在写邮件时就能调用ERP数据；Salesforce的CRM则与Slack深度交融，实现客户事迹的AI自动化。而甲骨文的Fusion系列，仍需要客户单独登录系统操作，与其他办公软件的兼容性极差。

5230亿好意思元的剩余践约义务（RPO），被甲骨文管制层称为“将来的钱树子”，但在华尔街分析师眼中，这更像“不敢已矣的欠条”。字据司帐准则，RPO需要在合同期内徐徐阐述为收入，但甲骨文的RPO改换周期长达3-5年，且存在大都“附加条件”。

“咱们与某汽车厂商订立的20亿好意思元AI云合同，附加要求是‘如若其销量低于预期，可削减50%订单’。这种RPO根柢不是细目性收入。”张明理会，甲骨文的RPO中，有40%包含访佛的“弹性要求”，试验可阐述收入可能缩水至3100亿好意思元。

现款流数据更能响应真的情况。甲骨文本季度解放现款流为-5.9亿好意思元，创近二十年最差推崇，策划作为现款流从45亿好意思元降至32亿好意思元。“RPO越涨，现款流越差，因为你要提前插足本钱开导基础设施，却收不到真金白银。”资深财务照应人张远评价谈，“这就像一个开餐厅的，签了好多耐久订餐合同，却要先借款建厨房，效力客户还常常不来吃。”

500亿本钱开支=算力霸权？

面对增长压力，甲骨文的应酬姿色是“加大插足”——将2026财年本钱开支从350亿好意思元增至500亿好意思元，目标将AI算力范围耕作至现时的5倍。但这种“用本钱换时刻”的策略，正在将甲骨文拖入“插足黑洞”，因为它冷漠了云算力竞争的中枢——本事壁垒与生态协同，而非单纯的范围。

甲骨文的算力彭胀，十足依赖第三方硬件，这使其堕入“成本高、供应稳、本事弱”的三重窘境。500亿本钱开支中，300亿将用于采购GPU和AI事迹器，其中80%是英伟达H100。但英伟达的产能优先供给微软和AWS，甲骨文的订单委派周期已从3个月延迟至9个月，部分订单以致要比及2026年Q3才略委派。

更严重的是，甲骨文穷乏自研芯片智商，无法缩短算力成本。AWS的Trainium芯片已迭代至第二代，性能耕作30%，成本缩短20%；微软也皆集AMD开发了定制化AI芯片，成本比H100低35%。“甲骨文不是没酌量过自研芯片，而是试了两年没作念出来，终末只可废弃。”张明默示，甲骨文的芯片研发团队在2024年赶走，中枢东谈主才被苹果和谷歌挖走。

本事短板还体面前软件层面。甲骨文的AI大模子事迹Oracle Generative AI，较AWS Bedrock晚推出18个月，功能仅覆盖基础文本生成和图像识别，穷乏行业治理决策。“咱们想找一个能分析医疗影像的AI模子，AWS有现成的，甲骨文还要咱们我方测验，太艰苦了。”某医疗科技公司CTO向下海fallsea衔恨。

甲骨文的算力彭胀，堕入了“建得快，用得慢”的范围罗网。其目标在2026年前建成20个AI数据中心，但现时的算力诳骗率仅为55%，远低于AWS的78%和微软的82%。“咱们在得州新建的数据中心，1万台GPU只用到了4000台，剩下的只可空转，每月的电力和关怀用度就高达2000万好意思元。”张明理会。

算力诳骗率低的中枢原因，是穷乏安适的客户需求。甲骨文的AI客户主要聚合在互联网行业，而2025年互联网行业的AI插足增速已从80%降至35%。为了提高诳骗率，甲骨文不得不拓展传统行业客户，但进展镇静。“制造业客户需要的是‘AI+工业互联网’治理决策，咱们只卖算力，他们不知谈若何用。”甲骨文工业行业销售总监向下海fallsea坦言。

对比之下，AWS的算力彭胀则“按需开导”。其字据客户的耐久订单计较数据中心，算力诳骗率永远保管在75%以上。“AWS不会为了抢单提前建产能，而是与客户订立‘容量预约合同’，客户预支部分定金，咱们再启动开导。”AWS前高管李哲向下海fallsea默示，这种模式既缩短了风险，又保证了现款流。

大范围本钱开支，正在恶化甲骨文的财务结构。为撑捏500亿投资，甲骨文本季度新增18亿好意思元债务，总债务范围突破100亿好意思元，金钱欠债率从32%升至45%。更危境的是，其债务以浮动利率为主，跟着好意思联储保管高利率，利息支拨已从客岁的1.2亿好意思元增至3.5亿好意思元，同比暴涨192%。

“如若来岁好意思联储不降息，甲骨文的利息支拨可能突破5亿好意思元，止境于其云业务季度利润的30%。”张远分析谈，“更可怕的是，它的解放现款流捏续为负，只可靠借新还旧保管，一朝融资环境收紧，就可能靠近债务走嘴风险。”

而AWS和微软则十足莫得这种担忧。亚马逊捏有800亿好意思元现款及等价物，债务率仅28%；微软的现款储备达1300亿好意思元，利息覆盖率（EBITDA/利息支拨）高达50倍，是甲骨文的10倍。“他们能承受AI插足的短期耗费，是因为有安适的现款流业务撑捏；甲骨文的传统软件业务增速已降至8%，根柢扛不起这样大的插足。”张远补充谈。

销售霸权=云期间通行证？

甲骨文的扫数政策误判，都源于一个树大根深的幻觉——“只须有顶级销售团队，就能拿下任何商场”。在数据库期间，这套“靠联系、拼扣头、签长单”的叮嘱兵不血刃，但在云期间，它透彻失灵了，因为云业务的中枢竞争力已从“销售智商”转向“生态智商”。

甲骨文的云业务，仍靠“销售驱动”而非“产物驱动”。其销售团队的提成与订单金额挂钩，这导致销售东谈主员为了冲功绩，不吝用“廉价、返点、系结销售”等姿色抢单。“咱们曾给某零卖客户报过‘三年云事迹五折’的价钱，还拯救了价值1000万好意思元的数据库升级事迹，终末这笔订单亏了800万。”张明回忆谈。

这种模式带来了两个致命问题：一是客户获取成本（CAC）居高不下。甲骨文的云客户CAC是AWS的2.3倍，意味着它需要花更多的钱才略获取一个客户；二是客户留存率低。这些靠廉价迷惑来的“伪客户”，在合同到期后常常会转向更具性价比的平台，甲骨文的云客户续约率仅为68%，低于AWS的85%和微软的82%。

某电商公司的本事稳重东谈主向下海fallsea理会，他们在2024年采选了甲骨文的云事迹，便是因为其报价比AWS低20%，但本年如故运转移动：“甲骨文的云平台常常出故障，客服响应要24小时，AWS的问题10分钟内就能治理。廉价带来的体验太差，咱们痛快多用钱换安适。”

甲骨文的“销售霸权”，还竖立在“阻塞系统”的基础上——通过数据库本事锁定客户，阻滞其移动至其他平台。但在云期间，这种“阻塞性”反而成为致命短板，因为企业客户越来越倾向于“多云政策”，需要不同云平台间的无缝协同。

字据Synergy不息数据，2025年公共68%的企业接受“多云政策”，而甲骨文的多云业务商场份额不足1%。“咱们需要将数据在AWS和Azure之间解放移动，但甲骨文的云平台不支捏，还会诞生本事窒碍。”王磊默示，这是他们废弃甲骨文的中枢原因。

微软则十足违反，它推出了“Azure Arc”本事，允许客户在AWS、谷歌云以致独有云上管制Azure事迹；AWS也与VMware达成谐和，匡助客户实现夹杂云部署。“云期间的竞争不是‘锁定客户’，而是‘简短客户’，谁能让客户用得更满足，谁就能赢得商场。”李哲评价谈。

甲骨文的政策滞后，还源于组织架构的僵化。其管制层大多是从数据库期间成长起来的“老东谈主”，穷乏云业务和AI本事的判辨，决策进程冗长且保守。“咱们在2023年就建议要作念自研AI芯片，但管制层认为‘买英伟达的更省事’，错过了最好时机。”张明默示，甲骨文的好多翻新见解，都死在了层层审批中。

对比之下，AWS和微软的组织架构更活泼。AWS接受“双披萨团队”模式，小团队快速迭代试错；微软则实践“里面创业”机制，饱读吹职工围绕AI和云业务成立新面孔。“微软的Copilot团队，从成立到产物上线只用了8个月，甲骨文相似的面孔花了2年还没落地。”李薇理会。

管制层的换届也未能改变近况。新上任的联席CEO马古尔克和西西利亚，都是销售出生，穷乏本事配景，他们的政策依然是“加大插足、扩大销售团队”，而非“本事翻新、生态开导”。“新管制层照旧老念念路，认为只须砸钱、加东谈主，就能治理问题，根柢没意志到云期间的游戏规定变了。”张明无奈地说。

甲骨文的“刮骨疗毒”决策

千亿市值的垮塌，是危机亦然转机。对甲骨文而言，要想在云AI期间活下去，必须冲破三大幻觉，进行“刮骨疗毒”式的改进：

甲骨文不应再追求“追平AWS、Azure”的范围，而是要聚焦我方的中枢上风——数据库。它领有公共42%的数据库商场份额，这是最大的护城河。不错将AI本事与数据库深度交融，推出“AI原生数据库”事迹，比如为金融客户提供及时风险分析、为医疗客户提供影像会诊支捏，用数据库的粘性带动云业务增长。

同期，要减轻通用AI算力插足，砍掉不盈利的廉价订单，将资源聚合于高毛利的行业治理决策。比如，针对制造业推出“AI+ERP”一体化决策，匡助客户实现坐褥进程优化，这种决策的毛利率可达40%以上，远高于单纯的算力销售。

甲骨文必须废弃“锁定客户”的见解，构建通达的云生态。短期不错与Salesforce、Workday等SaaS厂商达成谐和，允许其产物接入甲骨文云平台；中期不错推出“多云移动用具”，匡助客户实现从甲骨文到其他云平台的无缝移动，通过事迹收费盈利；耐久不错通达AI本事接口，与初创企业谐和开刊行业应用，丰富生态内容。

还要优化客户结构，减少对互联网大客户的依赖，拓展中小企业商场。不错推出“中小企业AI云套餐”，提供圭表化的AI用具和廉价算力，通过范围化缩短成本，提高算力诳骗率。

组织变革是根柢。甲骨文需要重构里面架构，耕作本事和产物团队的言语权，将销售团队与产物团队绑定，确保客户需求能快速改换为产物功能。同期，要引进具有云和AI配景的年青高管，冲破“老东谈主政事”的僵化地点。

还要加大研发插足，要点攻关AI芯片和大模子本事，开脱对第三方硬件的依赖。不错通过收购AI初创公司快速获取本事和东谈主才，比如收购专注于数据库AI优化的企业，耕作中枢产物竞争力。

结语

甲骨文的千亿市值垮塌，为扫数传统科技巨头敲响了警钟：AI不是“续命符”，而是“照妖镜”，它会放大企业的基因残障；本钱不是“全能药”，而是“催化剂”，它能加快顺利，也能加快失败。

在AI云期间，行业的游戏规定如故透彻改变：竞争的中枢从“范围”转向“价值”，从“销售智商”转向“生态智商”，从“阻塞锁定”转向“通达共赢”。甲骨文的训诫在于，它千里迷于夙昔的顺利履历，不肯拥抱变化，最终被期间放弃。

但甲骨文仍有契机。它领有深厚的本事蓄积、广博的客户基础和富足的本钱，只须能放下巨头的自负，冲破念念维定式，聚焦中枢上风，就能在新的竞争形态中找到我方的位置。毕竟，科技行业的历史告诉咱们，莫得永远的王者，只须永远的翻新者。

甲骨文的故事还在连续，它的转型之路，将为扫数传统企业的AI变革提供最生动的样本——是浴火腾达，照旧就此千里沦，取决于它能否透彻冲破那些乌有的执念，信得过拥抱云期间的本色。